Классический cash-and-carry — купить актив на споте и одновременно продать фьючерс на тот же объём. Цена перестаёт влиять на результат, а доход приносит разница между фьючерсом и спотом. Строить такую позицию можно двумя способами:
- Квартальный фьючерс. Фьючерс с датой экспирации торгуется с премией к споту — это базис. Продав его, вы фиксируете эту премию заранее: к дате экспирации цены фьючерса и спота сойдутся.
- Бессрочный фьючерс. Экспирации нет, а доход приходит через фандинг каждые 8 часов. Ставка плавает: может расти, падать и уходить в минус.
Что выгоднее на практике? Мы взяли год данных Binance по BTC и ETH и сравнили оба варианта.
# Какие данные мы взяли
| Параметр | Значение |
|---|---|
| Период | 11 октября 2025 — 16 октября 2026 |
| Активы | BTC и ETH |
| Квартальные фьючерсы | USDT-маржинальные квартальные контракты Binance (экспирация в последнюю пятницу марта, июня, сентября и декабря) |
| Бессрочные фьючерсы | история фандинга Binance, 1 110 начислений по каждой монете |
| Спот | дневные и 8-часовые свечи Binance |
Базис мы считаем как отношение цены ближайшего квартального фьючерса к споту и переводим в годовые с учётом оставшихся до экспирации дней. Дни, когда до экспирации оставалось меньше двух недель, исключены: там короткий срок искажает годовой пересчёт.
Важно: год был медвежьим. BTC за период подешевел на 29%, ETH — на 41%. В падающем рынке спрос на лонги с плечом ниже, поэтому и базис, и фандинг были скромными.
# Итог года: 3–4% годовых до комиссий
| Показатель | BTC | ETH |
|---|---|---|
| Фандинг бессрочного за 365 дней | 3.27% | 2.48% |
| Медианный базис квартального фьючерса, годовых | 3.9% | 2.6% |
| Базис в 10% худших дней, годовых | 1.1% | 1.0% |
| Базис в 10% лучших дней, годовых | 5.1% | 4.3% |
| Доля отрицательных начислений фандинга | 25% | 26% |
Оба способа давали один порядок доходности: около 3–4% годовых по BTC и 2.5% по ETH до комиссий. Это заметно ниже обещаний «стабильных 20–30% на арбитраже фандинга», которые часто встречаются в рекламе. Похожий результат мы получили в исследовании фандинга на семи биржах: на топ-монетах в обычный месяц он даёт 4–8% годовых.
# Помесячно: где фандинг уходил в минус
Все значения — в процентах годовых.
| Месяц | BTC базис | BTC фандинг | ETH базис | ETH фандинг |
|---|---|---|---|---|
| 11.2025 | 4.6% | 5.4% | 3.8% | 5.2% |
| 12.2025 | 4.6% | 5.0% | 3.4% | 4.2% |
| 01.2026 | 4.5% | 5.4% | 3.7% | 4.8% |
| 02.2026 | 3.4% | −0.8% | 2.6% | −4.0% |
| 03.2026 | 2.2% | −1.1% | 1.6% | −1.1% |
| 04.2026 | 1.2% | −2.2% | 1.0% | −1.6% |
| 05.2026 | 1.1% | 2.7% | 1.1% | 3.4% |
| 06.2026 | 2.9% | 2.5% | 2.6% | 0.6% |
| 07.2026 | 3.7% | 6.7% | 1.5% | 4.1% |
| 08.2026 | 4.2% | 7.3% | 2.2% | 5.7% |
| 09.2026 | 4.3% | 5.5% | 3.9% | 4.9% |
Главное различие видно в феврале–апреле 2026 года. Фандинг бессрочного три месяца подряд был отрицательным: позиция «спот + шорт бессрочного» не зарабатывала, а платила. Базис квартального фьючерса в те же месяцы снизился, но оставался положительным — 1–3% годовых. Тот, кто зафиксировал базис заранее, получил свою доходность, тот, кто держал бессрочный, — ушёл в минус.
В спокойные и растущие месяцы (июль–сентябрь) картина обратная: фандинг был выше базиса, и бессрочная позиция приносила больше.
# По квартальным циклам
Мы проверили простую стратегию: в день экспирации входим в следующий квартальный фьючерс и держим до его экспирации. Рядом — сколько за тот же квартал принёс фандинг бессрочного.
В скобках — в пересчёте на годовые.
| Цикл | BTC базис | BTC фандинг | ETH базис | ETH фандинг |
|---|---|---|---|---|
| 12.2025–03.2026 | 1.16% (4.7% год.) | 0.43% (1.7%) | 0.86% (3.5%) | 0.13% (0.5%) |
| 03–06.2026 | 0.50% (2.0%) | 0.15% (0.6%) | 0.38% (1.5%) | 0.15% (0.6%) |
| 06–09.2026 | 0.68% (2.7%) | 1.66% (6.7%) | 0.22% (0.9%) | 1.15% (4.6%) |
| 09–12.2026 (идёт) | 1.22% (4.9%) | 0.14% за 3 нед. | 0.96% (3.8%) | 0.19% за 3 нед. |
В двух циклах из трёх завершённых зафиксированный базис выиграл, в одном — фандинг, причём с большим отрывом. Текущий цикл (до 25 декабря 2026) начат с базисом 1.22% по BTC: этот доход уже известен, а фандинг за первые три недели дал всего 0.14%.
В случайный день — почти монетка
Мы также проверили вход в любой день, когда до экспирации оставалось больше 30 дней: сравнили зафиксированный базис с фандингом, который бессрочный фьючерс принёс бы за тот же срок. Базис оказался выше в 48% случаев по BTC и 47% по ETH. Систематического преимущества нет ни у одного способа.
# Комиссии съедают заметную часть
Связка «спот + квартальный фьючерс» — это покупка спота, продажа фьючерса и продажа спота после экспирации. По рыночным ордерам это около 0.25–0.3% номинала на цикл. Разбор комиссий — в статье о скрытых комиссиях бирж.
Сравните с таблицей циклов: базис за квартал составлял от 0.2% до 1.2%. В лучшем квартале комиссии забирали около четверти дохода, в худшем — весь доход и даже больше. Поэтому:
- входите лимитными ордерами: комиссия мейкера в разы ниже;
- не входите, когда базис за оставшийся срок меньше двойной комиссии на круг;
- для бессрочного варианта посчитайте срок окупаемости: при фандинге 3–5% годовых комиссия 0.3% окупается за 3–5 недель.
# Что выбрать
| Ситуация | Что разумнее |
|---|---|
| Нужна заранее известная доходность | Квартальный фьючерс: базис фиксируется при входе |
| Рынок слабеет, фандинг падает или уходит в минус | Квартальный фьючерс |
| Рынок растёт, лонги с плечом в спросе, фандинг высокий | Бессрочный фьючерс |
| Нужна возможность выйти в любой момент без потерь на базисе | Бессрочный фьючерс |
| Альткоины | Бессрочный: квартальных контрактов по большинству альткоинов нет |
Ещё одна практическая деталь: при квартальном фьючерсе базис до экспирации может временно расширяться. Позиция в итоге всё равно сойдётся, но шорт-нога в моменте покажет убыток. Держите запас маржи, иначе резкий рост цены может ликвидировать фьючерсную ногу раньше экспирации.
Механику сделки, расчёт маржи и риски подробно разбирает гайд по cash-and-carry и торговле базисом. Про альткоины с высоким фандингом — в нашем исследовании ставок на семи биржах.
# Где смотреть ставки
Текущие ставки фандинга по BTC, ETH и другим монетам на семи биржах обновляются каждые 15 минут на открытой странице «Ставки фандинга онлайн». В терминале Bitcoin Compass Pro фандинг-скринер показывает ставки по всем монетам, а скринер спредов — расхождения цен фьючерсов между биржами. Терминал можно открыть бесплатно на 15 минут без регистрации.
